Священный Грааль макроэкономики : Уроки великой рецессии в Японии

Священный Грааль макроэкономики
Уроки великой рецессии в Японии
Благодарности
Предисловие

.
Глава 1. Рецессия в Японии е
------1.1. Структурные проблемы и проблемы банковского сектора не
-----------объясняют продолжительность рецессии в Японии
----------1.1.1. Восстановление японской экономики началось не потому, что
----------------- были решены структурные проблемы
----------1.1.2. Структурные недуги указывают на проблемы на стороне
-----------------предложения
----------1.1.3. Экономика Японии страдает от недостатка спроса
----------1.1.4. Экономика Японии не восстанавливается из-за нерешенности
-----------------проблем банковского сектора
----------1.1.5. Опыт Японии был полной противоположностью ситуации в
-----------------США, сложившейся в период кредитного сжатия начала 1990-х
-----------------годов
------1.2. Схлопывание пузыря запустило рецессию балансов
----------1.2.1. В 1990-е годы Япония переживала рецессию балансов
----------1.2.2. Проблемы с балансами в корпоративном секторе вызваны
-----------------падением цен на активы
----------1.2.3. Японские компании одновременно начали оздоравливать свои
-----------------балансы, погашая долги
----------1.2.4. Во время схлопывания пузыря испарилось богатство на сумму
-----------------1500 трлн иен
----------1.2.5. Отсутствие заемщиков приводит экономику к contractionary
-----------------равновесию
----------1.2.6. Спрос со стороны японских корпораций упал более чем на 20%
------1.3. Экономику Японии поддержали бюджетные расходы
----------1.3.1. Почему после схлопывания пузыря не упал ВВП
----------1.3.2. Японскую экономику поддержал бюджетный стимул
----------1.3.3. Люди, предотвратившие кризис, не стали героями
----------1.3.4. Снятие ограничений на государственное страхование депозитов
-----------------также помогло предотвратить кризис
------1.4. Минимизация долга и денежно-кредитная политика
----------1.4.1. Во время рецессии балансов денежно-кредитная политика
-----------------бессильна
----------1.4.2. Когда отсутствует спрос на кредиты, денежно-кредитная
-----------------политика неэффективна
----------1.4.3. Механизм роста денежного предложения
----------1.4.4. Государственные заимствования поддержали рост денежного
-----------------предложения
----------1.4.5. Эффективность денежно-кредитной политики определяется
-----------------налогово-бюджетной политикой
----------1.4.6. Общепринятая экономическая теория не предусматривает
-----------------минимизации корпоративного долга
----------1.4.7. Германия сталкивается с теми же проблемами

.
Глава 2. Характеристики рецессий балансов е
------2.1. Выход из рецессии балансов
----------2.1.1. Компании перестают погашать долги
----------2.1.2. Предприятия расчистили свои балансы
----------2.1.3. Рецессии балансов — слепое пятно как для аналитиков, так и для
-----------------экономистов
----------2.1.4. Рецессии балансов тихи и невидимы
----------2.1.5. На протяжении большей части рецессии банки демонстрировали
-----------------желание кредитовать
----------2.1.6. Тенденции в привлечении кредитов корпорациями содержат
-----------------сигналы реального восстановления экономики
----------2.1.7. В настоящее время японские компании накапливают финансовые
-----------------активы
----------2.1.8. Для того чтобы корпоративный сектор стал чистым инвестором,
-----------------требуется больше времени
------2.2. Налоговые поступления в период рецессии балансов
----------2.2.1. Преждевременная бюджетная консолидация спровоцировала
-----------------вторую рецессию
----------2.2.2. Банк Японии и Министерство финансов начали понимать, что
-----------------такое рецессия балансов
----------2.2.3. Налоговые поступления в период рецессии балансов
----------2.2.4. Всплеск налоговых поступлений после того, как истекают сроки
-----------------переноса убытков, также является ловушкой
----------2.2.5. Устойчивый рост зависит от восстановления спроса частного
-----------------сектора на кредиты
----------2.2.6. Важно также, как использовались свободные денежные потоки
----------2.2.7. Для планирования первичной сбалансированности бюджета в
-----------------2011 г. нет экономических оснований
----------2.2.8. Во время рецессии балансов избыточное фискальное
-----------------стимулирование лучше, чем недостаточное
------2.3. Процентные ставки после рецессии балансов
----------2.3.1. Более высокие налоговые поступления сокращают дефицит
-----------------бюджета, сохраняя долгосрочные ставки процента низкими
----------2.3.2. Когда рост спроса частного сектора на кредиты сопровождается
-----------------снижением бюджетного дефицита, долгосрочные процентные
-----------------ставки не растут
----------2.3.3. Синдром отторжения долгов поддерживает процентные ставки на
-----------------низком уровне
----------2.3.4. Преимущества использования налога на потребление для
-----------------финансирования системы социального страхования
------2.4. Отстаивание необходимости мягкой денежно-кредитной политики
-----------демонстрирует непонимание природы рецессии
----------2.4.1. Количественное смягчение стало крупнейшим в XXI веке
-----------------незамеченным событием
----------2.4.2. С избыточными резервами можно мириться только в отсутствие
-----------------спроса на кредиты
----------2.4.3. Сворачивание количественного смягчения не эквивалентно
-----------------обычному ужесточению денежно-кредитной политики
----------2.4.4. Ужесточение сильно повлияло на финансовые рынки
----------2.4.5. Локальный рост цен на землю на фоне общей стабильности цен
----------2.4.6. Были ли полезны для Японии реформы Коидзуми?
----------2.4.7. История структурных реформ: уроки

.
Глава 3. Великая депрессия была рецессией балансов е
------3.1. Почему экономисты проглядели рецессии балансов?
----------3.1.1. Минимизация корпоративного долга — то, на что долгое время не
-----------------обращали внимания
----------3.1.2. Ловушка ликвидности как феномен, относящийся к заемщикам
----------3.1.3. Закат независимой денежной политики
----------3.1.4. Механизм дефляционного штопора
------3.2. Великая депрессия как рецессия балансов
----------3.2.1. Результаты недавних исследований Великой депрессии
----------3.2.3. Сокращение депозитов невозможно объяснить одним лишь
-----------------банковским кризисом
----------3.2.4. Сокращение банковского кредитования невозможно объяснить
-----------------одним лишь «кредитным сжатием»
----------3.2.5. Критика, выдвинутая Фридменом
----------3.2.6. Ликвидность сама по себе не могла остановить банковский кризис
-----------------и выплату долгов корпорациями
----------3.2.7. Те, кто винят во всем золотой стандарт, тоже заблуждаются
----------3.2.8. Движущей силой восстановления американской экономики после
-----------------1933 г. были государственные заимствования
----------3.2.9. Необходимо учитывать государственные расходы и доходы, а не
-----------------только дефицит
----------3.2.10. Устойчиво высокая безработица была вызвана преждевременной
-----------------бюджетной консолидацией
----------3.2.11. Бюджетное стимулирование покончило с рецессией и разрешило
-----------------банковский кризис
------3.3. Существует более чем один вид рецессий
----------3.3.1. Два типа рецессий

.
Глава 4. Денежно-кредитная, валютная и налогово-бюджетная политика во время
----------рецессии балансов
------4.1. Проблема неортодоксального денежно-кредитного регулирования
----------4.1.1. Инфляция и таргетирование уровня цен
----------4.1.2. Переключение в режим поведения, обращенного в будущее,
-----------------нельзя объяснить дефляцией цен выпуска
----------4.1.3. Покупка центральным банком рискованных активов
----------4.1.4. Деньги с вертолета: лечение хуже болезни
----------4.1.5. Обычная инфляция и гиперинфляция — совершенно разные
-----------------явления
----------4.1.6. Покупка Банком Японии государственных облигаций
----------4.1.7. Рецессия балансов и «страна без налогов»
------4.2. Валютная политика в период рецессии балансов
----------4.2.1. Неподходящая политика для стран, имеющих торговый профицит
----------4.2.2. Правильная политика для стран, имеющих торговый дефицит
------4.3. Мы должны оставить здоровую экономику следующему поколению
----------4.3.1. Бюджетная политика имеет огромное значение для экономики
----------4.3.2. Трудность вычисления бюджетного мультипликатора во время
-----------------рецессии балансов
----------4.3.3. Проблемы банков не были причиной рецессии в Японии
----------4.3.4. Какое бремя мы оставим в наследство будущим поколениям
----------4.3.5. Восстановление экономики Японии могло начаться в 1996 г.
----------4.3.6. Тенденциозные выводы против бюджетной политики

.
Глава 5. Экономические циклы инь—ян и Священный Грааль макроэкономики е
------5.1. Пузыри, рецессии балансов и экономический цикл
----------5.1.1. Пузыри и рецессии балансов повторяются
----------5.1.2. Экономические циклы инь—ян
------5.2. Ошибочное применение инструментов, характерных для ян, в мире инь
----------5.2.3. Первая задача: определить, находится ли экономика в фазе инь
-----------------или в фазе ян
----------5.2.4. Аргументы по поводу сбалансированности бюджета:
----------------- «за» и «против»
----------5.2.5. Выйти за пределы слепой веры
------5.3. Что проглядели и кейнсианцы, и монетаристы
----------5.3.1. Негативное наследие кейнсианской революции
------5.4. К экономико-теоретическому синтезу
----------5.4.1. В процессе подготовки к очередному пузырю необходимо
-----------------рассказать о японском сюжете
----------5.4.2. Кода: долговая дефляции по Фишеру и рецессия балансов

.
Глава 6. Давление глобализации е
------6.1. Японии и другим развитым странам требуются настоящие реформы
----------6.1.1 Активизация Японии заставила страны Запада перестроить свои
-----------------экономики
----------6.1.2. В настоящее время Япония находится в ситуации, в которой США
-----------------были в 1970-х годах
----------6.1.3. Двоякий ответ западных стран на вызов Японии
----------6.1.4. В Японии пессимистов гораздо больше, чем оптимистов
----------6.1.5. Пессимизм достиг апогея на выборах в верхнюю палату
-----------------парламента в июле 2007 г.
----------6.1.6. Денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика не способна
-----------------ослабить болезненных ощущений, вызванных глобализацией
----------6.1.7. Необходимо изменить общий подход к образованию
----------6.1.8. Настоящие структурные реформы еще впереди
------6.2. Глобальные дисбалансы и либерализация потоков капитала
----------6.2.1. МВФ предупреждает о торговых дисбалансах
----------6.2.2. Отказ от формулы экономического роста, предусматривающей
-----------------зависимость от США
----------6.2.3. Торговый и бюджетный дефициты США почти никак не связаны
-----------------друг с другом
----------6.2.4. Мнение властей США о притоке долларов и капитала очень
-----------------сильно изменилось
----------6.2.5. Потоки капитала усиливают глобальные дисбалансы
----------6.2.6. Нынешние потрясения вызваны финансовой глобализацией
----------6.2.7. Открытые рынки капитала — явление относительно новое
----------6.2.8. Дисбалансы не порождали бы проблем, если мировая экономика
-----------------была бы полностью интегрированной
----------6.2.9. Дисбалансы будут вызывать проблемы до тех пор, пока останутся
-----------------ограничения на иммиграционные потоки
----------6.2.10. Цели национальной политики не согласуется с глобализацией
----------6.2.11. Аргументы в пользу государственного вмешательства в
-----------------валютный рынок
----------6.2.12. Настало время подумать об открытости рынка капитала
----------6.2.13. Значимым фактором является и качество инвесторов
------6.3. Коррекция глобального дисбаланса также должна быть постепенной
----------6.3.1. США по-прежнему уязвимы: капиталы могут из страны убегать
----------6.3.2. Бегство доллара случалось и в прошлом
----------6.3.3. Ответ Японии
----------6.3.4. Как возникла новая точка зрения
----------6.3.5. Сколько времени потребуется для устранения торгового
-----------------дисбаланса США?
----------6.3.6. Американцы быстро выбрасывают полотенце... и затем так же
-----------------быстро его поднимают

.
Глава 7. Нынешние пузыри и рецессии балансов е
------7.1. Ситуация в Америке: фиаско субстандартных ипотечных кредитов
----------7.1.1. Характерные особенности рецессии балансов, вызванной
-----------------кризисом субстандартных долгов
----------7.1.2. Еще раз о схлопывании японского пузыря в 90-х годах
----------7.1.3. Сегодня США увязли в последствиях схлопывания пузыря
----------7.1.4. Американский рынок жилья должен поддерживаться
-----------------государственными финансовыми институтами
----------7.1.5. США повторяют японский паттерн избавления от плохих долгов
----------7.1.6. Подход к проблемам, вызванным субстандартными ипотечными
-----------------кредитами, похож на тот, который применялся к
-----------------латиноамериканскому долговому кризису, но отличается в ряде
-----------------аспектов
----------7.1.7. В условиях замедления роста экономики США нынешние
-----------------проблемы возможно будет труднее разрешить, чем
-----------------латиноамериканский долговой кризис
----------7.1.8. Рынок жилищных фьючерсов предвещает дальнейшее падение
-----------------цен на жилье
----------7.1.9. Различия между Гринспеном и Бернанке
----------7.1.9. Необходимы дополнительные бюджетные меры
------7.2. Китайский пузырь
----------7.1.1. Контраст между тайваньским и японским пузырями
----------7.1.2. Проблемы, стоящие перед китайскими лидерами
----------7.1.3. Негативные побочные эффекты закрытия государственных
-----------------предприятий
----------7.1.4. Больше экономической свободы, но с выборами нужно подождать
------7.3. Выбор, стоящий перед Германией в условиях Маастрихтского
-----------договора
----------7.3.1. Зона евро нуждается в новом договоре
------7.4. Подготовка глобальной экономики как к фазе инь, так и к фазе ян

.
Глава 8. Мир в состоянии рецессии балансов е
------8.1. Луч надежды из Японии
------8.2. Осведомленность о японском опыте улучшит самоощущение людей
------8.3. Необходимость нового общественного договора
------8.4. Нынешние условия для экспорта намного более суровы
------8.5. Финансирование масштабного бюджетного стимулирования не создаст
-----------никаких проблем
------8.6. Процессу коррекции могут помешать рейтинговые агентства
------8.7. Финансирование мер по спасению банков также не создаст проблем
------8.8. Соотношение риска и выгоды при использовании денежно-кредитной
-----------политики для борьбы со сжатием
-----------------кредита
----------8.8.1. Используйте баланс министерства финансов, а не Федерального
-----------------резерва
----------8.8.2. Опасность монетизации государственного долга Федеральным
-----------------резервом
------8.9. Спрос на кредит будет большей проблемой, чем предложение кредита
------8.9. Неверные меры экономической политики привели к ускоренному
-----------вливанию капитала
------8.9. Извлечение неверных уроков из японского опыта
----------8.10. Азия нуждается в новой модели роста
----------8.11. Ближайшие вызовы, с которыми столкнется Азия
----------8.12. Долгосрочные вызов, с которыми столкнется Азия
----------8.13. Заключительные замечания

Приложение. Соображения о Вальрасе и макроэкономике

.
П.1. Неоклассическая экономическая теория проигнорировала причины существования денег
------П.1.1. Деньги как средство обмена
------П.1.2. Все блага имеют две цены
------П.1.3. Почему существуют деньги?
------П.1.4. Деньги и специализация
------П.1.5. Требования к средству обмена
------П.1.6. Инфляция, дефляция и денежная политика
------П.1.7. Использование денег неразрывно связано с неполной информацией
------П.1.8. Общее равновесие в условиях неполной информации и частичное
-----------равновесие в условиях полной информации

.
П.2. Влияние использования денег на благосостояние
------П.2.1. Сопоставление с бартерной экономикой
------П.2.2. Жесткость и неэластичность цен и заработной платы коренятся в
-----------разделении труда
------П.2.3. Выбор между математическим удобством и производственной
-----------реальностью
------П.3. Выводы